美国利率:变化的时间还是稳定的?

作者:牟隶

在最近两次相互冲突的经济数据之后,美联储是否会采取措施提高近零利率,现在引起了人们的浓厚兴趣。 2014年第二季度实际国内生产总值数据显示,美国经济正以每年近4%的速度增长。这一数字代表了2014年第一季度负增长率的显着转变。自2009年第二季度美国经济衰退结束以来,实际GDP的年均季度增长率仅为2.2%。所以4%的数字代表了高于平均水平的结果。 7月份的最新PMI数据显示,美国经济增长将保持在今年第三季度的初步证据。但尽管近期实际产出强劲增长,但人们普遍认为美国实际产出仍低于其潜在产出,这意味着美国经济将继续存在负产出缺口(产出缺口被定义为实际产出减去潜力)输出)。最新的国会预算办公室对潜在产出的估计表明目前的产出缺口约为-4.5%。美国产出缺口的进一步证据可以在失业率中找到,失业率在6月份为6.2%。平民失业率在2009年10月达到经济衰退后的10%高峰,此后一直呈下降趋势。失业率为6.2%,仍比2008年前的经济衰退低点约1.8个百分点。目前的税率也高于2001年至2008年期间实现的平均5.3%的增长率。这两个结果都提出了一个问题,即美联储是否会很快结束其非常规的量化宽松货币刺激计划,并且更显着地开始提高利率,更恰当地称为联邦基金(FF)利率,略高于零自2008年底以来,量化宽松政策(QE)是美联储购买长期资产(主要是抵押贷款支持证券和长期美国国债)的政策,其最终目标是降低长期利率(如果美联储的购买会提高资产价格,从而降低其收益率。 QE在GFC期间开始并且今天继续。最近,美联储已经开始缩减其资产购买规模,并在7月底会议上联邦公开市场委员会(FOMC)将每月资产购买的价值从350亿美元减少到250亿美元。美联储货币政策制定的另一个关键变量是美国通胀。美联储规定的通胀目标利率为每年2%。美国通胀的标准衡量指标是PCE(个人消费支出)指数 - 显示6月份年末通胀率为1.6% - 以及CPI(消费者价格指数) - 显示6月份的年终通胀为2.1%。这些都是标题数字,与大多数中央银行一样,美联储采用基础或核心通胀指标作为通胀总趋势的指标。衡量美国核心通货膨胀的一个广泛使用的指标是PCE减少食品和能源,到今年6月份增加了1.5%。无论采用何种衡量标准,美国自2008年经济衰退结束以来的通胀结果一般都远低于美联储2%的目标利率。迄今为止,美联储提高FF率的通胀结果几乎没有压力。目前的失业率和负产出缺口与美国经济中的资源利用率仍低于某一最优/正常水平的观点一致。如果通胀及其预测没有明显高于美联储2%的目标,这将有助于支持货币政策的持续扩张立场;没有立即提高FF率。阅读7月底的联邦公开市场委员会声明表明,如果目前美国经济增长和通胀持续下去,美联储将继续结束其量化宽松计划,但可能需要等待一段时间才能开始提高FF率。此外,将FF率恢复到某个正常水平的过程 - 大约等于实际利率和2%通胀之和的比率 - 很可能通过一系列小步骤发生。目前的预期表明,FF率的首次增长将在2015年。对于澳大利亚经济而言,FF率上升的初步影响可能会被认为是对澳元价值的下行压力。....

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